Современная валютная система в европе. Реферат: Европейская валютная система. Евро за пределами Еврозоны

Характерную черту функционирования современной мировой валютной системы составляет развитие ее региональных подсистем. В нем реализуется стремление многих стран к валютной стабильности, которую не в состоянии обеспечить Ямайская валютная система. Наиболее развитым региональным валютным объединением в настоящее время является Европейская валютная система (ЕВС) . Объективной основой ее возникновения стал процесс интеграции и взаимопроникновения национальных экономик западноевропейских стран. Этот процесс явился частью прогрессирующей в мире интернационализации и глобализации хозяйственной жизни. Он также обусловлен необходимостью успешного противостояния стран Западной Европы своим главным конкурентам на мировых рынках, к числу которых в первую очередь относятся США и Япония.

Европейская валютная система как непосредственный результат валютной интеграции, с одной стороны, является необходимым моментом углубляющегося взаимопроникновения экономик европейских стран, с другой – важнейшим фактором усиления взаимозависимости между ними. Валютная интеграция выражается прежде всего в координации валютной политики участвующих в ней государств, формировании наднационального механизма валютного регулирования, создании межгосударственных валютно-кредитных и финансовых организаций. К основным направлениям валютной интеграции относятся:

1) установление режима совместного плавания валютных курсов;

2) применение коллективных валютных интервенций и совместных фондов взаимного кредитования для поддержания необходимых курсовых соотношений;

3) создание международных региональных финансово-кредитных организаций для осуществления валютного и кредитного регулирования;

4) введение единой европейской валюты как международного платежного и резервного средства.

Формирование ЕВС, получившей юридическое закрепление в марте 1979 г., преследовало ряд взаимосвязанных целей:

1) создание благоприятных условий для углубления экономической интеграции;

2) обеспечение валютной стабильности как важнейшего фактора либерализации движения товаров, капиталов и рабочей силы в условиях усиливающейся взаимозависимости экономик стран-участниц;

3) защита европейской экономики от дестабилизирующего воздействия внешних валютно-финансовых факторов;

4) ограничение влияния доллара на европейскую экономику, повышение ее конкурентоспособности, превращение Западной Европы в мировой экономический центр.

Структура ЕВС включала в себя следующие элементы:

1) европейскую валютную единицу (экю);

2) режим формирования валютных курсов в виде совместного плавания валют, получивший название «европейской валютной змеи»;

3) использование золота в виде резервного актива, что отличает ЕВС от Ямайской валютной системы, юридически закрепившей демонетизацию золота;

4) Европейский фонд валютного сотрудничества (с 1998 г. – Европейский валютный институт), деятельность которого была направлена на регулирование курсовых соотношений в рамках указанного режима.

ЭКЮ имело черты мировой валюты и применялась, как СДР, исключительно в безналичном виде через банковские счета. Условная стоимость экю определялась по методу валютной корзины, которую составляли 12 стран Европейского сообщества. Доля валют каждой из них в корзине зависела от удельного веса страны в совокупном ВВП государств – членов ЕС. Эмиссия официальных экю обеспечивалась золотом за счет объединения 20% официальных резервов стран – участниц ЕВС. Сумма выпуска находилась в зависимости от изменения их золотовалютных резервов. ЭКЮ использовалось не только в государственном, но и в частном секторе экономик западноевропейских стран.

Режим «европейской валютной змеи» основывался на обязательствах стран удерживать курсы своих национальных валют в неких установленных пределах. Начальные допустимые пределы колебаний составляли 2,25% ниже или выше центрального курса, а для испанской, итальянской, португальской, британской денежных единиц – 6%. Позже коридор колебаний курсов был увеличен до 15%. Использование валютной корзины экю и режима «европейской валютной змеи» позволило существенно снизить валютные риски, обеспечить относительную стабильность функционирования ЕВС.

Несмотря на недостатки и противоречия, во многом обусловленные неравномерностью развития стран-членов, различиями в уровне и темпах экономической динамики, инфляции, в состоянии платежного баланса, Европейская валютная система доказала свою жизнеспособность. На этапе ее эволюции были:

а) продемонстрированы преимущества интеграционных действий по сравнению с разобщенностью и закрытостью;

б) созданы наднациональные органы валютного регулирования, способные оперативно решать соответствующие задачи;

в) сформированы механизмы достижения компромиссных решений;

г) накоплен опыт использования гибких методов интеграционных действий с учетом интересов стран-участниц и т.д.

Тем самым были созданы необходимые условия для углубления валютной интеграции западноевропейских стран, перехода ЕВС на качественно новый уровень развития.

Новый этап в эволюции ЕВС связан с формированием Экономического и валютного союза (ЭВС). Его концептуальные основы содержались в плане Ж. Деллора – развернутой программе всестороннего развития интеграционных процессов в Западной Европе. В свою очередь, данный план стал базой Маастрихтского договора, подписанного 7 февраля 1992 г. и явившегося фактическим началом формирования Европейского валютного союза. В договоре были сформулированы основные требования, предъявляемые к уровню инфляции, обменному курсу, процентной ставке, размеру бюджетного дефицита и уровню накопленного долга страны – претендента на вступление в ЭВС.

Реализация Маастрихтского договора имела три фазы. На первой фазе (1 июля 1990 г. – 31 декабря 1993 г.) проводились необходимые подготовительные мероприятия: устранение ограничений, связанных с движением капитала внутри Европейского союза, а также между ним и другими странами, сближение параметров экономического развития участников ЭВС по специально созданным для этого программам. Особое внимание при этом уделялось показателям, характеризующим состояние финансов, инфляцию, динамику валютных курсов и др.

На второй фазе (1 января 1994 г. – 31 декабря 1998 г.) велась целенаправленная работа по подготовке к введению евро. Ее ключевым моментом стало учреждение Европейского валютного института (ЕВИ). На него возлагалось решение двух основных задач: 1) развитие сотрудничества центральных банков европейских стран и координация их валютной политики; 2) подготовка к созданию Европейского центрального банка. Кроме этого значительные усилия были направлены на разработку сценария перехода к единой валюте, необходимой нормативной базы и приведение в соответствие с ней национального законодательства, а также установление порядка осуществления валютно-финансовых отношений со странами, не входящими в ЭВС. В мае 1998 г. были определены 11 стран (Австрия, Бельгия, Голландия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Португалия, Финляндия, Франция), которые должны были принять участие в третьей стадии создания ЭВС. За пределами единой валютной зоны из экономически развитых западноевропейских стран остались Великобритания, Дания и Швеция.

Содержание заключительной фазы (1999–2002 гг.) составил комплекс мероприятий по введению единой валюты – евро. В первую очередь были зафиксированы курсы валют 11 европейских стран к евро, который стал их единой валютой. Евро заменил экю в соотношении 1:1. В евро стали номинироваться новые выпуски ценных бумаг, эмитированных данными странами, и производиться безналичные расчеты параллельно с привязанными к нему национальными валютами. С 1 января 2002 г. были выпущены в обращение банкноты и монеты евро и начат их обмен на национальные денежные единицы, остававшиеся законным платежным средством. С 1 июля 2002 г. этот обмен был завершен, а вместе с ним – и переход всего экономического оборота стран – участниц единой валютной зоны на евро. Начал свою деятельность Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Европейская система центральных банков (ЕСЦБ), включившая в себя кроме главного банковского учреждения Западной Европы центральные банки стран – участниц зоны евро. Данные институты стали проводить единую монетарную (денежно-кредитную и валютную политику), главными направлениями которой являлись:

· определение целевых ориентиров основных денежных агрегатов и инфляции (таргетирование);

· установление пределов колебаний основных процентных ставок, сближение их уровней по зоне евро;

· операции на открытом рынке;

· установление минимальных резервных требований для банков.

Введение евро заметно отразилось на международных экономических отношениях. Вследствие значительного сокращения валютных резервов стран зоны евро, стабилизации их финансовых систем более динамичными и свободными стали денежные рынки. Центр тяжести в движении инвестиционных ресурсов сместился в сторону частного сектора. Активизировались процессы концентрации промышленного и банковского капитала. Произошло становление единого рынка банковских услуг, рынка государственных и корпоративных ценных бумаг. Введение евро позволило промышленным корпорациям улучшить конкурентные позиции благодаря снижению расходов на конвертацию валют, валютных рисков, оздоровлению акций. За короткий период времени евро сумел стать полноценными мировыми деньгами, составить реальную конкуренцию доллару.

Основные выводы

1. Валютная система – форма организации валютных отношений, основанная на взаимодействии рыночного и нерыночного механизмов их регулирования и закрепленная национальным законодательством и межгосударственными соглашениями.

2. Валютная система функционирует на национальном, региональном и мировом уровнях.

3. Мировая валютная система имеет сложную структуру, в состав которой входят: 1) валютные рынки; 2) мировой денежный товар и международная ликвидность; 3) режимы валютного курса; 4) деятельность международных валютно-финансовых организаций; 5) международные договоренности, которыми устанавливаются правила осуществления расчетов по обязательствам участников международных экономических отношений.

4. В своем развитии мировая валютная система прошла ряд этапов, которые нашли воплощение в Парижской, Генуэзской, Бреттон-Вудской, Ямайской валютных системах. Они отличаются особыми механизмами функционирования, а их смена обусловлена содержанием процессов, которые происходили в мировой экономике на протяжении последних 150 с лишним лет.

5. Функционирование современной мировой валютной системы характеризуется наличием многих проблем, которые обусловлены: 1) неспособностью денежных властей многих стран проводить эффективную политику; 2) постепенной утратой долларом статуса главной мировой валюты; 3) обострением конкуренции между ведущими мировыми валютами и др.

6. Наиболее развитой формой региональной валютной системы является Европейская валютная система, ставшая результатом глубоких интеграционных процессов, происходящих в Европе, в том числе в валютной сфере ее экономики. В своем становлении ЕВС прошла ряд этапов и завершилась введением единой европейской валюты – евро, который за короткий период времени сумел стать полноценными мировыми деньгами, составить реальную конкуренцию ведущим мировым валютам.

Ключевые понятия

Валютная система

«Европейская валютная змея»

Единая европейская валюта

Золотодевизный стандарт

Золотодолларовый стандарт

Зона евро

Международная ликвидность

Мировая валютная система

Мировые деньги

Мультивалютный стандарт

Национальная валютная система

Официальные валютные резервы

Региональная валютная система

Резервная позиция в МВФ

Режим валютного курса

Режим «свободного плавания»

Система золотого стандарта

Специальные права заимствования

Фиксированный валютный курс

Вопросы для самоконтроля

1. Что представляет собой валютная система?

2. Какие существуют виды валютных систем?

3. Из каких элементов состоит национальная валютная система?

4. Что представляет собой структура мировой валютной системы?

5. Что такое мировые деньги и в каких формах они выступают?

6. Что такое международная валютная ликвидность и как она измеряется?

7. Какие существуют источники международной валютной ликвидности?

8. Что выражает режим валютного курса и почему он является элементом структуры мировой валютной системы?

9. Почему международные договоренности, которыми устанавливаются правила осуществления международных расчетов, выступают как элемент структуры мировой валютной системы?

10. В чем состоит основное содержание и механизм функционирования Парижской валютной системы?

11. Какие причины привели к кризису Парижской валютной системы?

12. В чем заключается основное содержание и механизм функционирования Генуэзской валютной системы?

13. Какими особенностями отличалась история развития Генуэзской валютной системы?

14. В чем состоит основное содержание и механизм функционирования Бреттон-Вудской валютной системы?

15. Какие процессы в мировой экономике привели к кризису Бреттон-Вудской валютной системы?

16. Какими главными особенностями обладает Ямайская валютная система?

17. Какими основными проблемами сопровождается функционирование Ямайской валютной системы в современных условиях?

18. Чем была обусловлена необходимость западноевропейской валютной интеграции и в каких направлениях она осуществлялась?

19. Из каких элементов состоит структура Европейской валютной системы?

20. Какие этапы прошла в своей эволюции Европейская валютная система?

21. Как сказалось введение евро на европейской и мировой экономике?

Глава 3

ВАЛЮТА. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ

Похожая информация.

ЭКЮ в отличие от СДР не только обладала более широкими функциями, но и стала в определенной степени консолидирующей основой развивающегося и углубляющегося интеграционного альянса западноевропейских государств. Введение ЭКЮ представляло важнейший шаг на пути создания единой валютной Европы.

Создание Европейского экономического сообщества поначалу не ставило своей целью образование валютного союза. Статья 105 Римского договора предусматривала лишь согласование экономической политики стран-участниц и образование валютного комитета консультативного характера с целью ускорения координации валютной политики в необходимой мере. Однако с середины 70-х годов активизировались поиски путей для создания такого объединения. Лидеры Европейского сообщества пытались не только создать валютную единицу, альтернативную доллару США, но и провести валютную интеграцию, осуществлять государственный контроль за колебанием валют.

Основные этапы развития европейской валютной системы :

В результате сложных переговоров в рамках ЕС в марте 1979 г. была создана Европейская валютная система (ЕВС).

ЕВС -- это международная (региональная) валютная система, представляющая совокупность экономических отношений, связанных с функционированием единой валюты в рамках европейской экономической интеграции. ЕВС -- важная составная часть мировой валютной системы.

Основные вехи предыстории создания Европейской валютной системы (ЕВС) таковы. В 1972 г. Совмин ЕЭС принял решение ограничить амплитуду колебания валют, входящих в Сообщество стран, по отношению друг к другу. Для достижения этой цели центральные банки должны были согласовывать свои интервенции на валютном рынке. Так родилась "европейская валютная змея". Предел колебаний курсов валют стран ЕЭС между собой допускался от ±1, 125% до ±4, 5% в разные годы. В графическом изображении "змея" означала узкие пределы колебаний курсов валют б стран ЕЭС (Германии, Франции, Италии, Нидерландов, Бельгии, Люксембурга) между собой. Если курс валюты страны опускался ниже допускаемого предела, центральный банк должен был скупать национальную валюту на иностранную.

"Валютная змея" просуществовала в том или ином составе стран-участниц до 1979 г. , когда по инициативе Ж. . д"Эстена и Г. Шмидта была создана Европейская валютная система. ЕВС должна была решить следующие задачи:

• * установить повышенную валютную стабильность внутри ЕС;
• * стать основным элементом стратегии роста в условиях стабильности;
• * усилить взаимосвязь процессов экономического развития и придать новый импульс европейскому интеграционному процессу;
• * оказать стабилизирующее воздействие на международные экономические и валютные отношения.

Механизм действия ЕВС включает в себя три составляющих:

• *специальную расчетную денежную единицу -- ЭКЮ;
• *механизм валютных курсов и интервенций;
• *механизм кредитования.

ЭКЮ (Europeancurrencyunit) являлась основной составляющей ЕВС. ЭКЮ, как отмечалось выше, определялась на основе корзины европейских валют. Стоимость каждой европейской валюты в ЭКЮ каждодневно изменялась. Эти изменения были обусловлены двумя факторами: весом валют в корзине, курсом валюты в других европейских валютах, который ежедневно изменяется на валютных рынках.

Эта корзина представляет собой определенное соотношение для взвешивания курсов входящих в нее валют. Доля каждой из валют определена на основе ряда экономических показателей государства - ее эмитента с учетом удельного веса этого государства в торговом обмене между странами Общего рынка, размеров его национального дохода и степени участия во взаимной валютной поддержке государств, входящих в ЕВС (Европейская валютная система).

На момент учреждения ЭКЮ и при первом значительном изменении весов корзины 17 сентября 1984г. Доли разных валют в ней составили:

Данная корзина служит ключевым элементом Европейской валютной системы. На ее основе вычисляются допустимые пределы отклонений курсов валют, входящих в ЕВС, а также ставок по ссудам, выраженным в ЭКЮ.

Допустимые пределы отклонений каждой из валют системы публикуются в виде паритетной сетки, которая представляет собой таблицу с указанием центрального и сигнальных курсов, которые может достигать соответствующая валюта на каждой из валютных бирж стран ЕВС. Центральные курсы каждой из валют системы рассчитываются к ЭКЮ и выражаются в единицах соответствующих национальных валют.

ЭКЮ рассматривалась как резервный стоимостный актив. Она выпускалась под обеспечение валютных ресурсов и на нее выплачивались проценты. ЭКЮ являлась также средством расчетов в операциях между центральными банками стран ЕС.

Механизм валютных курсов и интервенций основывается на двусторонних центральных курсах с определенными пределами колебаний. Колебания допускались в рамках ±2, 25% от центрального курса, для некоторых стран -- до ±6%. Со второй половины1993 г. в результате обострения валютных проблем ЕС рамки колебаний расширились до ±15%. На практике поддержание рыночных курсов в установленных рамках регулируется рынком, потому что, в случае падения курса какой-либо валюты до нижнего предела, центральный банк -- эмитент этой валюты должен заняться ее скупкой.

Итак, европейская валютная система представляет собой созданную странами - членами ЕС зону скоординированного плавания по отношению к доллару курсов национальных валют с целью обеспечения их большей стабильности. Основными параметрами ЕВС являются: ограничения колебаний курсов валют в каждую сторону от согласованного центрального курса каждой валюты к экю. Великобритания на протяжении ряда лет не принимала участия в системе. Европейская валютная единица экю - расчетная единица, курс которой определяется как среднее взвешенное курсов стран- членов ЕС. Её возникновение произошло за счёт взносов членов Европейского фонда валютного сотрудничества для предоставления временной финансовой поддержки странам- членам в целях финансирования дефицита платёжного баланса.

Люкомб. франк 0, 3%	Гречвск. драхма 0, 7%	Португ. эскудо 0, 8%	Датская крона 2, 5%	Испан. песете 5. 2%

КОРЗИНА ЭКЮ

Процесс функционирования и развития Европейской валютной системы.

В 1989г. Ж. Делор, видный деятель ЕС (председатель КЕС), представил отчет, в котором излагался трехступенчатый план валютного объединения Европы. Этот план включал:

1) осуществление скоординированной экономической и валютной политики отдельных стран ЕС; 2) учреждение центрального банка ЕС; 3) замену национальных валют единой валютой ЕС.

В 1990 г. происходит расширение ЕВС: в нее включены Англия, Испания, Португалия. В 1991 г. подписывается Маастрихтский договор о создании единого европейского пространства. В соответствии с этим договором главы правительств -- членов ЕС договариваются о создании валютного союза.

Созданная с целью упорядочения колебания курсов западноевропейских валют, ЕВС в течение почти 15 лет успешно справлялась с возложенными на нее функциями. Однако с осени 1992 года она стала давать заметные сбои.

Одна из главных причин этого -- неспособность центральных банков указанных стран справляться со все возрастающими атаками биржевых спекулянтов, игравших на понижение, в расчете на девальвацию валют.

Первой пострадала итальянская лира. Банк Италии был вынужден прибегнуть к массивным интервенциям для спасения своей денежной единицы. Правительства стран ЕС решают прибегнуть к семипроцентной девальвации лиры, но она продолжает падать. 17 сентября 1992 г. после экстренного заседания Валютного комитета сообщества лира покидает ЕВС.

Летом 1993 года 5 из 8 состоявших в системе ЕВС денежных единиц: французский и бельгийский франк, датская крона, песета и эскудо -- упали до установленного для них нижнего предела. Центральными банками было принято решение не поддерживать искусственно свои валюты. Они могут колебаться вокруг фиксированных курсов на 15 процентов в ту или другую сторону. Центральные банки также могут понижать учетные ставки, которые они сохраняли на высоком уровне, с целью поддержания обменных курсов.

Развитие западноевропейского хозяйственного комплекса, увеличение степени взаимопроникновения и взаимодополняемости экономик способствовали нарастанию потребностей в проведении единой макроэкономической политики. Однако, с другой стороны, различия в бюджетной денежно-кредитной валютной политике стран -- членов ЕС вели к колебанию цен, процентных ставок, валютных курсов, что мешало развитию производительных сил региона.

Перечисленные экономические и ряд политических факторов привели к провозглашению в Едином Европейском Акте (1984 г.) цели Сообщества -- создания экономического и валютного союза. Экономический и валютный союз предстают как объединение государств, имеющих единый рынок, денежную единицу и специальные институты, отвечающие за формирование и проведение единой макроэкономической политики. Экономический и валютный союз должен представлять две составные части единого целого. Процесс унификации в экономической и валютной сферах должен протекать параллельно, взаимосвязано. Важнейшим результатом этого процесса должен стать переход к единой валюте в рамках ЕС, с единым центром формирования валютной и денежно-кредитной политики -- единым Центральным банком.

Несмотря на скептицизм многих экономистов и политиков, разные доводы “за ” и “против ” единой европейской валюты, процесс интеграции оказался необратимым. В декабре 1991 г. лидеры стран ЕС подписали Маастрихтский договор, имеющий целью создание Экономического и валютного союза (ЭВС) с единой валютой и единым Центральным банком.

В соответствии с текстом Маастрихтского договора (1991 г.) заключительная стадия создания государствами ЕС валютного союза, в котором курсы национальных валют будут окончательно зафиксированы по отношению друг к другу, должна была наступить в конце 90-х годов.

Первый этап этого процесса начался в 1990 г. с момента либерализации оборота капиталов в ЕС, усиления сотрудничества между центральными банками стран Союза, свободой расчетов в ЭКЮ и общим сближением экономик.

На втором этапе (с января 1994 г.) были приняты более жесткие меры по координации экономической и валютной политики на основе ратифицированного в 1993 г. Маастрихтского договора, начат процесс создания единой *системы центральных банков ЕС. В 1994 г. был образован Европейский валютный институт -- прообраз Европейского центрального банка.

Третий этап, который ознаменовался выпуском в наличное обращение евро в виде банкнот и монет.

С 1998 г., были определены те страны, которые смогут отвечать критериям, являющимся пропуском в валютный союз. К числу этих критериев, установленных Маастрихтским договором, относятся: низкий уровень инфляции, дефицит государственного бюджета (не более 3 процентов), соответствующий размер учетной ставки, стабильность национальной валюты.

Полностью соответствующие этим критериям государства составили первую группу, которая и образует валютный союз. К концу 90-х годов таким критериям отвечали Германия и Люксембург, а также в значительной степени Ирландия, Австрия, Финляндия. Фактически ими стали 11 государств ЕС. Исключение составили Великобритания, Греция, Дания, Швеция, которые сами не видят для себя возможности сразу вступить в ЕВС. В 1998 г. был создан Европейский центральный банк и развернута так называемая европейская система центральных банков.

В 1999--2001 гг. ЭКЮ упразднялась, как первый шаг, Европейский центральный банк стал использовать единую валюту -- ЕВРО в операциях по валютному обмену.

С 1 января 2002 года новая валюта - евро стала единственным платежным средством в 12 европейских государства. В связи с этим, по мнению экспертов, страны, не входящие в еврозону, также должны перестроиться…

Как известно, зона евро охватывает не только территории государств - членов ЕС (кроме Великобритании, Дании и Швеции), но и неевропейские страны такие, как, например, Гваделупа (Франция), Азорские острова (Португалия), Канарские острова (Испания), а также Монако, Сан-Франциско и Ватикан. Официальным платежным средством евро стало в Черногории Косово, принявших решение сделать одну из европейских валют, находящихся в обращении в еврозон, национальным платежным средством. В Восточной Европе, на Балканах и в Турции новая валюта будет в качестве платежного средства официально.

Отпечатано почти 14 млрд. банкнот стоимостью более 600 млрд. евро, отчеканено более 50 млрд. монет. Только в Германии в обращении введено 2, 5 млрд. евробанкнот общей стоимостью более 150 млрд. евро, а также 15, 5 млрд. монет стоимостью 4, 8 млрд. евро и весом более 70000 тонн. Стоимость введения в оборот новых денег составляет 40 млрд. евро (эту сумму “заплатят ” налогоплательщики и предприятия). Обмен валют затронул каждого из 300 млн. человек, проживающих на “ территории” евро. Население еврозоны уже умножает и прибавляет, изучая “новые “ цены не в марках и пфеннигах, песетах и франках, а в евро и центах. А самое главное для большинства обычных граждан 12 европейских государств - привыкнуть к этим ценам, которые на ценниках в супермаркетах и торговых точках, а также на заправках теперь указываются в двух валютах - новой и старой. И хотя предприниматели обещали не использовать введение евро в целях повышения цен, сегодня определенных гарантий, способных воспрепятствовать их росту, не существует. Предприятия вносят изменения в бухгалтерские документы, прейскуранты и по-новому начисляют заработную плату, страховые компании заново оформляют договоры

31 декабря 2001 года. В этот день состоялось прощание с национальными валютами в 12 государствах Европы.

Ещё до введения в обращение евробанкнот многие специалисты назвали евро валютой без характерных признаков. На банкнотах евро изображены не портреты известных деятелей искусств, мыслителей политиков, а фрагменты зданий и мостов. Дизайнеры как бы наглядно демонстрируют то, что евро - валюта, которая не имеет прошлого и не принадлежит ни одному государству. Она определяется только своей стоимостью.

По мнению статс-секретаря Федерального министерства финансов Германии Кайо Коха-Везера, в экономическом плане единая европейская валюта уже давно является реальностью и оказывает свое воздействие. После введения евро в наличный оборот европейская экономика сможет еще интенсивнее использовать принципиальные преимущества ЕВС. Они связаны прежде всего с повышением надежности планирования, улучшением возможности финансирования и снижением расходов. Для инвестиций необходимы надежность планирования и более широкие временные рамки. В условиях колебания валютных курсов эта надежность ограничена. Твердые обменные курсы между странами-участницами ЕВС устраняют этот недостаток. Трансграничные инвестиции стали возможны во многом только благодаря введению евро. Исчезновение риска колебаний валютных курсов с выгодой для себя используют не только крупные компании, но и малые, средние предприятия, которым различные валюты мешали в полной мере использовать не только свой потенциал и зарабатывать деньги за рубежом, но и заниматься поиском клиентов в соседних странах. Евро придал также импульс интеграции европейского финансового рынка. Из-за наличия разных валют этот рынок был сильно раздроблен на части. Теперь возник не только крупный денежный рынок, но и рынок капиталов, а финансовые средства всегда устремляются туда, где могут найти себе самое эффективное применение.

В настоящее время вполне реально представить возможные объемы финансирования в Европе, которые вряд ли раньше могли обеспечить национальные рынки капиталов. Помимо этого, инвесторы выигрывают в качественном отношении от предложения капитала на срастающихся национальных финансовых рынках. Сейчас в их распоряжении множество предприятий, оказывающих финансовые услуги, большинство из них в условиях обострившейся конкуренции находят для себя клиентов, предлагая им новые услуги и продукты.

С введением евро в наличный оборот происходящее в Европе - это не просто процесс, встряхнувший европейскую экономику, изменивший жизнь обычных людей и затронувший политику, а символ осуществления масштабных перемен. Как известно, любые перемены (появление евро - не исключение) всегда имели и имеют не только своих сторонников, но и противников. Так, сегодня одни аналитики упорно твердят о “зыбких” позициях евровалюты, другие - делают вполне реальные оптимистические прогнозы относительно её будущего. Министр финансов Германии Ханс Айхель считает, что евро - успешный проект, который поможет Европе не только на равных конкурировать с другими крупными экономическими регионами, но и занимать лидирующие позиции… Очевидно, что евро - не случайность, а последовательная закономерность, и только со временем можно будет определённо ответить на вопрос, является ли евро той валютой, которую так ждали в Европе.

Итак, европейская валютная система представляет собой созданную странами - членами ЕС зону скоординированного плавания по отношению к доллару курсов национальных валют с целью обеспечения их большей стабильности. Основными параметрами ЕВС являются: ограничения колебаний курсов валют в каждую сторону от согласованного центрального курса каждой валюты к экю. Великобритания на протяжении ряда лет не принимала участия в системе. Европейская валютная единица экю- расчетная единица, курс которой определяется как среднее взвешенное курсов стран- членов ЕС. Её возникновение произошло за счёт взносов членов Европейского фонда валютного сотрудничества для предоставления временной финансовой поддержки странам-членам в целях финансирования дефицита платёжного баланса.

В течении последних лет страны-кандидаты на вступление в ЕС довольно успешно продолжают переговорный процесс. Это даёт основания западным аналитикам предполагать, что Польша, Венгрия, Чехия, Словения, Эстония, Латвия, Литва, Мальта и Кипр вступят в ЕС уже в 2005 году. Однако присоединение этих стран к валютному союзу вряд ли возможно до 2008 года. Что касается Болгарии и Румынии, то их вхождение в еврозону реально не ранее 2010 года.

Страны ЦВЕ развиваются достаточно неравномерно. Как свидетельствует последние исследования Федерального банка Германии, ряд государств, с точки зрения соблюдения номинальных критериев экономической стабильности, смогли добиться значительного прогресса. В то же время их развитие носит противоречивый характер. Особенно трудно даётся борьба с инфляцией. (Так, Польша в 2000 году инфляция снова “выходила” на двухзначный рубеж.)

По мнению западных экспертов, странам ЦВЕ стоит настроиться на длительный процесс адаптации своих национальных экономик к условиям еврозоны. В настоящее время средний ВВП в расчёте на душу населения в ЦВЕ едва превышает 1/3 от соответствующего среднего показателя в странах ЕС. Только Кипр и Словения достигли уровня благосостояния, сравнимого с греческим и португальским.

Европейская валютная (монетарная) система (European Monetary System, EMS) — форма организации валютных отношений, координации и механизмов стран Западной Европы. Как форма организации валютных отношений Европейская валютная система начала действовать с марта 1979 г.

Основными чертами Европейской валютной системы являются:

• создание коллективной валюты;
• использование для поддержки рыночных курсов валют в пределах согласованных отклонений;
• стимулирование европейских интеграционных процессов.

Предшественником Европейской валютной системы был режим совместного колебания валютных курсов, введенный странами Европейского экономического сообщества (ЕЭС) с целью стимулирования процесса западноевропейской экономической и валютной интеграции и защиты , который применялся странами-членами Европейского экономического сообщества с апреля 1972 до марта 1979 г. (до введения ЭКЮ) и назывался «европейской валютной змеей».

Применение этого метода является своеобразной формой и связано с принятием в 1971 г. плана Вагнера — поэтапного создания экономического и валютного союза, конечной целью которого было обеспечение полной взаимной конвертируемости валют стран ЕЭС на основе неизменных . После прекращения обмена долларов США на золото в большинстве стран были введены режимы свободного валютного курсообразования. 24 апреля 1972 г. Германия (ФРГ), Франция, Италия, Нидерланды, Бельгия и Люксембург приняли решение о коллективном «плавании» своих валют относительно доллара США и валют других стран. Эта система колебаний валютных курсов получила название «змея в тоннеле» — узкие пределы колебаний курсов валют стран ЕЭС между собой ± 1,125%, а границы их совместного колебания к доллару США и другим валютам ± 2,25%.

Курсы валют по отношению друг к другу поддерживались за счет валютных интервенций . Ежемесячно между странами-участницами осуществлялось выравнивание пассивного сальдо посредством выкупа своей валюты у центральных банков других стран в обмен на . Этот режим существовал как переходный для создания Европейской валютной системы и сыграл значительную роль в развитии европейского и мирового .

С целью предоставления кредитов странам-членам ЕЭС для погашения дефицитов платежных балансов, осуществления расчетов и поддержания валютных курсов в 1973 г. был создан Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС), ресурсы которого формировались за счет внесения 20% официальных золотых и долларовых резервов стран-членов Европейской валютной системы. Операции по взаимной поддержке курсов валют в рамках ЕФВС осуществлялись благодаря механизму многостороннего на основе сальдо взаимных обязательств и кредитов центральных банков. Создание Европейской валютной системы связано с кризисом и возникновением как противовеса последней.

До 1991 г. Европейская валютная система использовала преимущественно элементы валютного регулирования, наработанные за годы сотрудничества между центральными банками стран Западной Европы в 1972-1979 гг. (валютные коридоры). Инициаторами создания Европейской валютной системы были Германия и Франция. Основная цель создания и функционирования Европейской валютной системы заключалась в углублении интеграционных процессов в рамках стран Общего рынка, превращении их в зону европейской валютной стабильности (в противовес Ямайской валютной системе) и предотвращении экспансии американского доллара на рынках стран Западной Европы.

Основой Европейской валютной системы была безналичная денежная единица ЭКЮ, которая стала базой для определения курсовых соотношений между валютами стран-участниц системы. Сначала в рамках Европейской валютной системы был установлен режим свободного курсообразования национальных валют по отношению к доллару США. Для валют стран-членов Европейской валютной системы установлен уровень максимальных отклонений курса одной национальной валюты по отношению к другой в размере 2,25% (для Испании и Италии 6%), который контролировался в соответствии с изменением показателя «индикатора отклонений». Например, если падение курса французского франка по отношению к немецкой марке превышало определенный уровень «индикатора отклонений» и было близко к 2,25%, с целью стабилизации курса франка Банк Франции начинал продавать немецкие марки (то есть покупал французские франки, изымая избыточную их массу из обращения), а Немецкий Федеральный банк покупал французские франки, то есть покупали слабую валюту и продавали сильную. С августа 1993 г. в результате обострения валютных проблем рамки колебаний были расширены до 15%.

После подписания в 1992 г. Странами-членами Европейской валютной системы Маастрихтского соглашения начался новый этап развития Европейской валютной системы, который характеризовался углублением интеграционных процессов, усилением валютной стабильности и введением в наличный и безналичный оборот общей для всех стран-членов Европейской валютной системы денежной единицы.

Основой Европейской валютной системы была европейская валютная единица — ЭКЮ, введенная в 1979 г. Эмиссия ЭКЮ на 25% обеспечивалась золотом, на 25% долларами США и на 50% национальными валютами стран-членов Европейской валютной системы. С этой целью страны объединили по 20% официальных . Технически эмиссия осуществлялась в виде записей на счетах центральных банков стран-членов Европейской валютной системы в Европейском фонде валютного сотрудничества. ЭКЮ была синтезирована по методу «корзины» сначала из валют 9, а затем — 12 стран (Великобритания не входит в Европейскую валютную систему, однако фунт стерлингов был включен в «корзину» ЭКЮ). Доля каждой валюты в «корзине» зависела от доли страны в валовом национальном продукте Европейской валютной системы, взаимном товарообороте и Европейском фонде валютного сотрудничества. Структура ЭКЮ пересматривалась раз в пять лет. Функциями ЭКЮ были:

• база для установления паритетов валютных курсов;
• регулятор отклонений рыночных курсов этих валют;
• расчетная единица;
• средство межгосударственных расчетов.

С 1 января 1999 г. осуществлен безналичный выпуск единой для стран-членов Европейской валютной системы денежной единицы евро, создан , реализуется единая экономическая, монетарная, налоговая и таможенная политика. На 1 января 1999 г. условия для вступления в Европейский экономический и валютный союз выполнили 11 стран: Люксембург, Германия, Франция, Нидерланды, Бельгия, Австрия, Финляндия, Ирландия, Испания, Португалия и Италия.

С целью перехода на евро курсы национальных валют стран-участниц Европейского экономического и валютного союза к евро были жестоко зафиксированы по состоянию на 31 декабря 1998 г. исходя из курсов к ЭКЮ. Все денежные счета в национальных валютах переведены в евро. К 31 декабря 2001 г. евро использовался лишь в безналичной форме, а наличный оборот его введен с 1 января 2002 г. С 1 июля 2002 г. евро стал единственным законным средством платежа на территории стран-участниц Европейского валютного союза.

На сегодняшний день евро — официальная валюта 19 из 28 стран Европейского Союза.

С целью координации национальных центральных банков создан Европейский центральный банк. В соответствии с уставом Европейский центральный банк отвечает за реализацию последовательной политики экономической, финансовой и валютной стабильности. Сегодня евро играет важную роль в международной валютной системе как торговая, инвестиционная и резервная валюта.

С 1 января 1999 г. с целью осуществления международных платежей был создан платежный механизм Европейской системы центральных банков -Трансевропейская автоматизированная экспресс-система брутто-расчетов в режиме реального времени (TARGET, сейчас — TARGET2), которая корреспондируется с национальными клиринговыми системами (RTGS) стран-членов ЕЕВС.

С 5 января 1999 г. практически состоялся выход евро на украинский валютный рынок. разрешил уполномоченным банкам осуществлять по поручению клиентов конверсию клиентских текущих счетов, которые были открыты в валютах стран-членов ЕЕВС, а также куплю-продажу евро на УМВБ и КМВБ.

Появление в рамках Европейской валютной системы новой денежной единицы евро значительно укрепило позиции европейских стран на мировых финансовых рынках.

Европейская валютная система

Введение

Первоначально возникла национальная валютная система – это форма организации валютных отношений страны, сложившаяся исторически и закрепленная национальным законодательством, а также обычаями международного права.

Мировая и региональная валютная системы носят международный характер и обслуживают взаимный обмен результатами деятельности субъектов национальных экономик.

Региональная валютная система – это форма организации валютных отношений ряда государств определенного региона, закрепленная в межгосударственных соглашениях и в создании международных финансово-кредитных институтов. Наиболее яркий пример валютной системы такого уровня – Европейская валютная система.

Европейская валютная система (ЕВС) – принятая рядом стран, входящих в Европейское сообщество, форма организации валютных отношений и валютного обмена, облегчающая экономические отношения между странами, стимулирующая интеграцию их экономик, способствующая стабилизации валют. Европейская валютная система действует с 1979 года.

Мировая валютная система – это глобальная форма организации валютных отношений в рамках мирового хозяйства, закрепленная многосторонними межгосударственными соглашениями и регулируемая международными валютно-кредитными и финансовыми организациями.

Современная Мировая валютная система не выступает как нечто обособленное, а формируется, исходя их взаимосвязи и взаимодействии национальных и международных систем. С ростом интернационализации хозяйственной жизни грани между этими валютными системами постепенно стираются. Сбой отдельной валютной системы может оказать негативное воздействие на региональные и мировую валютную системы (например, события в России 17 августа 1998 года), или реформирование региональной валютной системы ведет к серьезным переменам как в различных национальных системах, так и в мировой валютной системе в целом (например, введение в ЕВС евро).

Еще в раздробленной средневековой Европе неоднократно предпринимались попытки ввести общую валюту: например, в 1392 г. ганзейские города заключили валютный союз и начали чеканить общую монету. В XIX веке идеи создания общеевропейских денег выдвигали Наполеон Бонапарт и Виктор Гюго, предвидевший появление единой континентальной валюты на всей территории Европы и создание Соединенных Штатов Европы. Иногда эти идеи реализовывались на значительной части континента. Наиболее известным примером стал Латинский валютный союз, в который в 1865 г. вошли Франция, Бельгия, Швейцария, Италия, а впоследствии и Греция. Затем к нему хотели присоединиться также Дания и Швеция, но им помешала разразившаяся франко-прусская война, и эти страны в 1873 г. пошли на заключение собственного Скандинавского валютного союза (в то время в состав Швеции входила и территория нынешней Норвегии).

Введение с 1 января 1999 года новой денежной единицы Европейского валютного союза – евро – стал, безусловно, важным событием в мире. В настоящее время ведутся активные обсуждения данного события; аналитики пытаются предсказать последствия введения евро, его влияние на все стороны экономической и политической жизни государств.

Цель работы раскрыть понятие такой валюты как евро.

Задачи работы определить положительные стороны введения евро.

1. Европейская валютная система

Уже после второй мировой войны – в 1950 г. был создан Европейский платежный союз, в который вошли 17 западноевропейских государств. Его целью стали борьба с жесточайшей нехваткой долларов и восстановление разрушенной войной валютно-финансовой системы региона.

Реальная попытка ввести единую европейскую валюту была предпринята в 1970 г. Воодушевленные первыми успехами интеграции страны Общего рынка решили, что настало время перейти к валютному союзу. Разработка программы была поручена тогдашнему премьер-министру Люксембурга Пьеру Вернеру, поэтому весь проект получил название "план Вернера". В соответствии с ним к 1980 г. участники союза должны были ввести полную взаимную обратимость валют, твердо зафиксировать обменные курсы и в конечном итоге перейти к единой валюте.

Однако почти сразу стало ясно, что задуманному не суждено сбыться. В 1971 г. доллар перестал размениваться на золото, и начался затяжной кризис международной валютной системы. Вслед за ним последовал взлет цен на нефть, спровоцировавший долговременный спад в западных экономиках. Хотя внешние потрясения стали лишь дополнительным фактором провала "плана Вернера", основная причина неудачи была внутреннего свойства. В то время страны ЕС имели очень неоднородную динамику хозяйственного развития, в том числе и разные темпы инфляции, что не позволило бы удержать их валюты в одной "упряжке", каким бы эффективным ни был механизм валютной интеграции.

В конце 70-х гг. в Западной Европе появились признаки выхода из стагнации, многие страны провели структурную перестройку и уменьшили зависимость от импорта нефти из стран ОПЕК. В марте 1979 г. начала действовать Европейская валютная система (ЕВС), существующая и по сей день. В ее основу были положены коллективная европейская единица – ЭКЮ (European Currency Unit) и механизм регулирования обменных курсов с жесткими нормативами допустимых отклонений.

Условная стоимость ЭКЮ определялась по методу валютной корзины, включающей валюты всех 12 стран ЕС. Это следующие валюты: немецкая марка, французский франк, английский фунт, итальянская лира, голландский гульден, бельгийский франк, испанская песета, датская крона, ирландский фунт, португальский эскудо, греческая драхма и люксембургский франк.

В сентябре 1993 г. в соответствии с Маастрихтским договором «абсолютный вес» валют в ЭКЮ был заморожен, однако относительный вес колеблется в зависимости от рыночного курса. Так, в октябре 1993 г. доля марки ФРГ равнялась 32,6%, французского франка – 19,9%, фунта стерлингов – 11,5%; итальянской лиры – 8,1%, датской кроны – 2,7% и т. д.

В качестве реальных резервных активов ЕВС использует золото. Во-первых, эмиссия ЭКЮ частично обеспечена золотом. Во-вторых, с этой целью создан совместный золотой фонд за счет объединения 20% официальных золотых резервов стран ЕВС и Европейского фонда валютного сотрудничества (ЕФВС).

Режим валютных курсов основан на совместном плавании валют в форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах взаимных колебаний.

Предел колебаний курсов валют стран ЕЭС между собой допускался от ±1,125% до ±4,5% в разные годы. В графическом изображении «змея» означала узкие пределы колебаний курсов валют 6 стран ЕЭС (Германии, Франции, Италии, Нидерландов, Бельгии, Люксембурга) между собой. Если курс валюты страны опускался ниже допускаемого предела, центральный банк должен был скупать национальную валюту на иностранную.

Наиболее реальные достижения ЕВС: успешное развитие ЭКЮ, которая приобрела ряд черт мировой валюты, хотя еще не стала ею в полном смысле; режим согласованного колебания валютных курсов в узких пределах; относительная стабилизация валют, хотя периодически пересматриваются их курсовые соотношения; объединение 20% официальных золотодолларовых резервов; развитие кредитно-финансового механизма поддержки стран-членов; межгосударственное и частично наднациональное регулирование экономики.

Новый этап в развитии западноевропейской интеграции начался с Единого европейского акта, принятого в 1987г., и с программы создания валютного и экономического союза, разработанной комитетом Ж. Делора в апреле 1989 г.

Этапы введения Евро

В апреле 1989 г. был обнародован так называемый доклад Делора - предварительный проект Экономического и Валютного союза. Высказанные идеи вызвали огромный резонанс и увлекли не только значительную часть западноевропейских правящих кругов, но и миллионы простых граждан. Проект ЭВС, поддержанный средствами массовой информации, стал в первой половине 1989г. символом нового взлета западноевропейской интеграции. Дальнейшие события разворачивались с удивительной быстротой.

Вначале на Мадридском саммите в июне 1989 г. были приняты два основных организационных предложения, выдвинутые комитетом Делора:

созвать межправительственную конференцию для выработки изменений к основополагающими договорам, без которых невозможно продвижение к последующим этапам.

К декабрю 1990 г. комитет управляющих центральными банками и Валютный комитет ЕС практически подготовили проект устава будущего Европейского центрального банка.

При обсуждении вопроса о переходе к заключительной стадии перехода к евро произошло столкновение между двумя принципиально разными подходами – "экономическим" и "монетаристским", "фундаметалистским" и прагматическим.

Первый подход был представлен главным образом ФРГ и Нидерландами. Эти страны определенно выступали за фиксацию обменных курсов и введение единой валюты, но при условии обязательного и строгого соблюдения критериев конвергенции. Поскольку невозможно было предугадать, когда этого можно достичь, ФРГ и Нидерланды возражали против того, чтобы заранее утвердить дату перехода к полному экономическому союзу.

Второго подхода придерживались Италия и несколько в смягченной форме Франция. Они подчеркивали мобилизующую роль самой идеи ЭВС. Согласно их точке зрения, установление твердой даты перехода должно было подстегнуть национальные правительства и рыночные силы, создать политические условия для принятия непопулярных мер экономии и, в конечном счете, резко ускорить экономическую конвергенцию.

На межправительственной конференции не удалось найти окончательного решения этой проблемы. Компромисс был достигнут лишь в ходе самого Маастрихтского саммита, который и утвердил текст поправок, необходимых для реализации экономического и валютного союза.

Окончательный текст договора представлял компромисс между взглядами "экономистов" и "монетаристов". Можно сказать, что "битву" выиграли обе стороны. "Монетаристская" точка зрения восторжествовала в том, что государства – члены ЕС договорились установить твердые сроки создания ЭВС. "Экономисты" же имели все основания считать, они одержали победу, настояв на строгих критериях отбора кандидатов на участие в зоне евро.

Таким образом в Маастрихте было достигнуто:

Договор о Европейском Союзе заложил прочную правовую основу будущего экономического и валютного союза и единой валюты.

Была определена институциональная структура.

Маастрихтским договором был установлен точный график трех этапов перехода к экономическому и валютному союзу и в общих чертах определено их содержание.

Были согласованы и утверждены основные критерии конвергенции, которые являются обязательными условиями вступления стран - членов ЕС в экономический и валютный союз. (Приложение №1)

Маастрихтский саммит утвердил приоритеты кредитно-денежной политики в рамках экономического и валютного союза. Эти приоритеты носят вполне определенный монетаристкий характер. Главной целью и его высшего органа - Европейской системы центральных банков является стабильность цен. Подчиненный характер носит вторая задача – содействие другим направлениям экономической политики сообществ и государств-членов.

Ко времени маастрихтского саммита выяснилось, что независимо от динамики критериев конвергенции две страны – Великобритания и Дания – по политическим мотивам останутся вне экономического и валютного союза, по крайней мере, на первом этапе его становления. Им было предоставлено право остаться вне договора, если они этого пожелают.

Ясно было и другое - не все из тех государств, которые одобрили план создания ЭВС, смогут справиться с критериями конвергенции. Для таких стран договором была предусмотрена система временных исключений. Суть ее заключалась в том, чтобы страны, которые присоединяться к зоне единой валюты позднее. Имели бы те же права и прошли через те же процедуры, что и первоначальные члены ЭВС. Каждые два года или по просьбе государства-члена Комиссия и Европейский центральный банк должны предоставлять доклад о прогрессе каждой страны в области конвергенции. Совету предоставлено право принимать решение об отмене режима исключения (то есть, по сути дела, о присоединении соответствующей страны к экономическому союзу).

Маастрихтский саммит закончился в обстановке невиданной эйфории. Сообщества, добившиеся неоспоримых успехов в осуществлении "проекта-1992", были вооружены теперь и конкретной программой создания экономического и валютного союза.

Для полной интеграции всех финансовых рынков будет на основе евро потребуется несколько лет, однако предыдущие попытки европейской интеграции заняли гораздо больше времени. Первый план введения единой валюты был предложен в 1970 г. тем не менее понадобилось почти десять лет борьбы, чтобы отменить систему Бреттон-вудских соглашений о фиксированных ставках обменных курсов и прийти к идее создания Европейской валютной системы с ее механизмом согласованных обменных курсов (Exchange Rate Mechanism). В последующие годы Европейская валютная система и механизм ставок обменных курсов придали валютным рынкам некоторую стабильность, однако равновесие это всегда оставалось хрупким. План Делора, предложенный в 1987 г. и принятый двумя годами позже, стал первой важной вехой, с появлением которой идея создания ЭВС получила энергичную, деятельную и оптимистическую поддержку. Маастрихтское соглашение 1991 г. закрепило успех: евро и станет реальностью четыре десятилетия спустя после первых попыток валютной интеграции, сделанных ЕЭС еще в 1958 г. В течение некоторого времени различные валюты будет использоваться параллельно. Путь к полной реализации программы отмечен тремя основными этапами.

Первый этап. В мае 1998 г. Европейский совет определил 11 стран, которые отвечают критериям конвергенции и войдут в евро-пространство на первом этапе, а также был утвержден Европейский центральный банк - ЕЦБ (вместо Европейского валютного института). Оставшиеся страны Скандинавии и Великобритании имели возможность присоединиться, но они выразили желание сделать это на более поздних этапах. Когда же Греция, стремившаяся присоединится сразу, не смогла войти в евро-зону, так как она не отвечала критериям вступления в валютный союз.

Второй этап. Начался 1 января 1999г: на этом этапе ставки обменных курсов были окончательно и бесповоротно зафиксированы. Заработала международная платежная система TARGET, которая объединила национальные системы обработки крупных платежей в реальном времени Real Time Gross Settlement System (RTGS). Стала номиналом облигаций новых правительственных займов, единицей котировок на денежных рынках и валютой, в которой производятся межбанковские расчеты. Физическим лицам разрешено хранить евро на банковских счетах и осуществлять платежи в евро, однако ни банкноты, ни монеты в евро еще не выпущены в обращение.

Вот как описывает один из западных журналистов начало введения евро в действие:

«Пока рядовые граждане праздновали новый триумф европейской интеграции, для банкиров, управляющих инвестиционными фондами, дилеров, торгующих ценными бумагами, представителей регулирующих органов начался кошмарный этап финальных приготовлений. Он продолжался вплоть до 4 января, когда финансовые рынки вновь открылись после рождественских каникул и приступили к торговле в евро на практике. Производилось многократное тестирование банковских компьютерных систем, каналов связи с местными биржами и расчетными палатами. Некоторые крупные банки провели по пять раздельных контрольных запусков системы, и большинство из них объявило о своей полной готовности. В течение выходных, в разгар составления привычной бухгалтерской отчетности по итогам года, финансовые компании должны были также ввести значения конверсионных курсов евро во все свои компьютерные программы, перекоммутировать большую часть своего валютного трейдинга и пересчитать портфели облигаций, акций, деривативов, а также остатков на банковских счетах, ранее деноминированных в различных валютах еврозоны. Не удивительно, что компания, например, не только забронировала номера в ближайших отелях, но и оборудовала специальные "комнаты отдыха" для своего измученного персонала.»

Франкфуртская фондовая биржа потратила шесть месяцев на перестройку своей торговой и расчетной системы под евро, и ее "конверсионная команда" из 90 человек не была особенно занята на выходных. В результате были настолько уверены, что даже открыли специальный вэбсайт, чтобы все желающие могли час за часом убедиться в достигнутом прогрессе. В "Commerzbank" 400 служащих находились на работе или наготове, все звонки были перекоммутированны непосредственно на мобильные телефоны, чтобы с любым сотрудником можно было связаться за считанные секунды. "Deutsche Bank" провел 59 отдельных пробных запусков для проверки связи своих компьютеров с клиринговыми системами по всей Европе; 2.000 служащих в 40 офисах, разбросанных по всему свету, отчитывались перед "глобальным контрольным центром", который расположился в Эшборне неподалеку от Франкфурта. "Deutsche Bank" заявил, что он является единственным банком, способным предоставить полный спектр финансовых продуктов в евро, начиная уже с 4 января.

В Париже около 10.000 сотрудников более чем 100 финансовых институтов принимали участие в проведении 900 стадий, на которые был разбит процесс введения евро. Французская ассоциация банкиров и профсоюзы заранее согласовали необходимые исключения из обычных норм, регламентирующих продолжительность рабочего времени.

Зато итальянцы, словно желая подтвердить стереотипное мнение о своих деловых качествах, проявили несколько меньшее рвение. Местные банки отрапортовали, что они готовы к введению евро, но выделили для этого гораздо меньшие рабочие группы, чем их немецкие и французские конкуренты. Один из руководителей Банка Италии заявил: "Конца света не случится, если в понедельник что-то будет не так. Система будет отлично работать во вторник или в среду"

С 1 января 2002 года были выпущены в обращение банкноты и монеты в евро. Евро стало вторым законным платежным средством обязательным к приему любым торговым предприятием.

2. Проблемы, связанные с развитием ЕВС

Одним из основных рисков для евро как новой международной валюты является то, что за ним стоит не единое государство с четко выраженными интересами и целями, а несколько государств, различающихся по экономическому и политическому весу, по культурным и правовым традициям. Созданные наднациональные институты имеют ограниченные полномочия, делегированные национальными государствами. Как известно, в экономическом и валютном союзе важнейшие решения в области денежно-кредитной, валютной и финансовой политики принимаются разными институтами на основе сложного механизма, который не может конкурировать с эффективной централизованной валютной политикой США. Реализация политики внутри ЭВС часто затруднена институциональными и процедурными сложностями, которые при возникновении кризисных ситуаций могут сыграть отрицательную роль. Прежде всего, речь идет о координации действий между ЕЦБ, отвечающим за денежно-кредитную и валютную политику. Советом ЭКОФИН, который формирует финансовую политику всех государств ЕС, Советом евро-11, отвечающим за экономическую и финансовую политику одиннадцати государств-членов ЭВС, и национальными правительствами, в ведении которых осталось немало оперативных вопросов.

Главная проблема состоит в том, что регулированием денежного обращения и кредитных отношений занимается ЕЦБ, а финансовая политика находится в руках министров экономики и финансов государств-членов ЕС. Правовые рамки денежно-кредитной и валютной политики в ЭВС ограничивают возможности проведения активной политики на международных валютных рынках. Общая денежно-кредитная политика и даже единая валюта не устраняют специфики отдельных государств внутри валютного союза, которая потенциально чревата столкновением интересов. Например, слабый евро наносит больший ущерб интересам наиболее крупных и развитых стран, а в случае чрезмерного укрепления евро неизбежны снижение темпов экономического роста и социальные издержки в менее развитых странах. Кроме того, ориентация ЕЦБ прежде всего на поддержание стабильности цен и жесткий контроль за денежной массой евро не способствует экспансии на мировых валютных рынках. По этим причинам, несмотря на наличие общих стратегических целей и экономическую конвергенцию, сохраняются противоречия между национальными приоритетами и требованиями всего валютного союза.

Согласно теории оптимальных валютных зон профессора Р. Манделла, нынешние одиннадцать государств-членов ЭВС не образуют такую "оптимальную валютную зону", а решение о создании валютного союза имело не экономический, а прежде всего политический характер. Для многих из них (например, Франции, Италии, Испании, Португалии, Финляндии) до недавнего времени была характерна значительная асинхронность экономического цикла, поэтому в принципе нельзя исключать вероятность возникновения так называемых "асимметричных шоков", т. е. экономических потрясений, затрагивающих только отдельные страны валютного союза. Несмотря на выполнение показателей экономической конвергенции, сохраняется неоднородность состава и темпов развития участников валютного союза: так, при средних по ЕС темпах экономического роста 3% в начале 2000 г. в Ирландии рост составлял 7,5, а в Италии - всего 1,3; уровень инфляции в среднем по ЕС составлял 1,1%, в то время как в Испании - 1,8, а во Франции -0,6% .

Вообще, Р. Манделл рассматривал оптимальную валютную зону как образованный рядом стран валютный союз с высокой степенью мобильности трудовых ресурсов для поддержания уровня занятости в случае принятия "асимметричных шоковых мер" одной или несколькими странами-членами союза.

При обострении ситуации наличие единых учетных ставок будет устраивать далеко не все государства ЭВС, поскольку правительства более слабых стран не смогут потребовать от Европейского центрального банка изменения ставок для девальвации своих валют. Передача валютной и денежно-кредитной политики в ведение ЕЦБ фактически лишает национальные государства главных средств оперативного регулирования, а валютный союз по определению не может приспосабливать свою политику к текущим потребностям отдельных стран. Поскольку внутри зоны евро динамика экономического развития существенно различается по странам, установление единой процентной ставки не может отвечать интересам всех стран. Выгоды от использования евро сопоставимы с убытками от потери важнейших экономических рычагов, в частности независимой денежно-кредитной политики и возможности изменения валютного курса. При появлении "асимметричных шоков" их потеря будет особенно чувствительна. Таким образом, утрата финансовой самостоятельности и отсутствие возможности девальвации валюты и манипуляции процентными ставками могут создать немало проблем. В такой ситуации теория оптимальных валютных зон предлагает следующие варианты решений: мобильность трудовых ресурсов, гибкость системы цен и заработной платы, наличие эффективного механизма перевода бюджетных трансфертов в подвергшиеся "асимметричным шокам" страны или регионы. В соответствии с этой теорией, для успешной работы валютного союза необходимо, чтобы "асимметричные шоки" были редкими, а участники союза находились в близких фазах экономического цикла. Единая финансовая политика должна влиять на все составные части союза одинаково и исключать языковые, культурные, юридические препятствия для перемещения трудовых ресурсов через его внутренние границы.

Неоднородность состава валютного союза создает большие трудности и для проведения единообразной денежно-кредитной политики ЕЦБ на территории валютного союза, что в конечном счете может снизить ее эффективность. Так, в феврале 2000 г. было признано, что при общем росте инфляции в странах ЭВС с 1,5% в ноябре 1999 г. до 1,7 в декабре, а ее уровень во Франции, Германии, Испании и Ирландии был выше, чем планировалось. По прогнозам в ближайшие 10 лет уровень инфляции в Италии, Испании и Португалии будет значительно выше, чем в других странах ЭВС. Само создание валютного союза порождает экономические и политические проблемы для государств ЕС: речь идет не только о вероятных шоковых воздействиях, но и асимметрии в реакции государства на эти воздействия. Например, в начале 2000 г. четко проявились расхождения по вопросам о повышении процентных ставок и курсе евро между Германией, которую в принципе устраивал сложившийся паритет доллара и евро, и Францией, выступавшей за укрепление единой европейской валюты. В принципе валютный союз может успешно функционировать только тогда, когда экономическая ситуация во всех странах зоны евро длительное время будет стабильной.

Теория оптимальных валютных зон в качестве основных проблем развития валютного союза рассматривает сложности поддержания стабильной занятости в условиях, когда изменения спроса или иные последствия "асимметричных шоков" приведут к снижению реальной заработной платы в конкретном регионе. В этой связи особую важность для преодоления экономических потрясений имеет поддержание высокой мобильности трудовых ресурсов. Действительно, географическая и социальная мобильность трудовых ресурсов является одним из наиболее эффективных средств борьбы с экономическими кризисами, однако в ЕС она весьма низка по сравнению с США, в первую очередь ввиду наличия языковых и культурных различий. Несмотря на снятие формальных юридических и иных барьеров на пути свободного передвижения трудовых ресурсов, внутри Европейского союза в 1998 г. при населении 370 миллионов человек переехали на работу в другую страну ЕС всего 740 тысяч граждан. Повышение мобильности трудовых ресурсов блокируется и высоким уровнем хронической безработицы во многих странах ЕС. В результате в условиях валютного союза циклические и иные спады производства в отдельных странах могут стать более частыми и продолжительными.

Трудно предвидеть все последствия свободного перемещения трудовых ресурсов внутри ЭВС после появления евро. Например, в 1998 г. наиболее динамично растущей экономикой являлась ирландская, где темпы роста составляли 8%, в то время как Германия, до недавнего времени имевшая самую стабильную валюту в Европе, фактически имела минимальный рост. Тем не менее эта ситуация не привела к массовому оттоку рабочей силы из Германии в Ирландию. Кстати, согласно последнему докладу экспертов ООН по проблемам народонаселения, в недалеком будущем ЕС столкнется с трудным выбором между переходом к либеральной иммиграционной политике и снижением уровня жизни вследствие уменьшения общей численности населения ЕС и особенно доли трудоспособного населения. По их расчетам, низкая рождаемость в ЕС приведет к тому, что к 2050 г. доля трудоспособного населения в Италии сократится с 39 до 22 миллионов, в Германии - с 56 до 43 миллионов. Избежать кризиса можно, по мнению экспертов, только двумя способами: либо пересмотреть систему социального обеспечения, либо открыть границы для иммигрантов. В последнем случае в ближайшие 25 лет для сохранения нынешней пропорции между работающими и иждивенцами странам ЕС (прежде всего Испании, Португалии, Греции, Италии, Австрии, Германии и Швеции) придется принять до 160 миллионов иммигрантов, в частности ФРГ понадобится приглашать ежегодно по 3,4 миллиона человек, Италии - 2,2 миллиона.

Крайне неоднородна и ситуация по уровню безработицы внутри стран зоны евро. Например, в декабре 1999 г., при среднем по странам ЭВС уровне безработицы в 9,6%, его показатели значительно варьировались – от 2,6% в Нидерландах и Люксембурге до 15,0% в Испании (см. табл.).

Одна из главных проблем заключается в том, что внутри зоны евро существуют значительные различия и по уровню производительности труда. По данным американского инвестиционного банка "Голдмэн Сакс", в 1990 г. производительность труда в Италии была на 33% ниже, чем в ФРГ, в Испании – на 42, в Португалии - на 80%. За последние 10 лет ситуация изменилась незначительно: соответствующие цифры в 1999 г. составили в Италии - 25%, Испании - 35, Португалии - 76, в то время как в других странах зоны евро аналогичный показатель не превышал 10%. При сохранении этих темпов роста для того, чтобы догнать остальные страны ЭВС, Италии понадобится 18 лет, Испании - 34, Португалии - 74 года.

Уровень безработицы в отдельных странах ЕС в ноябре-декабре 1999 г.

	Ноябрь 1999г.	Декабрь 1999 г.
Страны ЭВС
Германия
Ирландия
Люксембург
Нидерланды
Португалия
Финляндия
Другие страны ЕС
В среднем по ЭВС
В среднем по ЕС

А по отдельным демографическим группам уровень безработицы еще выше: в 1999 г. среди молодежи до 25 лет доля безработных составляла в Италии 32,5%, в Испании 28,4, во Франции 24,4%. Абсолютное число безработных в странах валютного союза в сентябре 1999 г. достигло 12,8 миллиона человек, причем 40% из них не имели работу в течение длительного периода времени (в США – 11%).

Государствам-членам ЭВС все труднее обеспечивать своему населению надежные гарантии занятости, короткую рабочую неделю и при этом высокий уровень заработной платы. Наличие валютного союза оказывается несовместимым с щедрыми пособиями по безработице, высокими налогами, значительными ограничениями для работодателей в трудовом законодательстве. Для многих становится очевидным, что появление евро, который облегчает анализ финансово-экономического положения европейских компаний, оказалось катализатором дальнейшей концентрации капитала. Этот процесс, уже набравший высокие темпы в условиях глобализации, приобрел еще более ярко выраженный характер.

В то же время трудно установить четкую взаимосвязь между созданием валютного союза и уровнем безработицы. Например, данные, опубликованные в феврале 2000 г., говорят о том, что за первый год после введения евро уровень безработицы в целом по странам ЭВС снизился (до 9,6%). Высокий уровень безработицы, сохраняющийся в отдельных государствах и регионах ЕС, определяется чаще всего внутренними структурными факторами, а не введением евро. Более того, макроэкономическая стабильность, потенциально заложенная в валютном союзе, является незаменимой для поддержания экономического роста на уровне, достаточном для создания новых рабочих мест.

Кроме того, следует обратить внимание на тот факт, что в ЕС входят 15 государств – Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция и Швеция.

За пределами ЭВС остаются ряд западноевропейских государств-членов Евросоюза: Великобритания, Дания и Швеция, которые с момента создания ЭВС, предпочли не участвовать в нем, а также Греция, хотя и желающая вступить, но дока не удовлетворяющая некоторым критериям конвергенции.

Фактическое разделение ЕС на страны, входящие (инсайдеры) и не входящие (аутсайдеры) в ЭВС, несет в себе серьезные экономические и политические проблемы. Вступление в валютный союз представляет собой достаточно рискованный шаг со стороны европейских государств и очень велика связанная с ним неопределенность: в этой ситуации страны, проявившие осторожность и решившие подождать, вряд ли можно рассматривать как отстающие на пути европейской интеграции. В связи с этим формирование отношений с государствами-аутсайдерами является одной из наиболее важных задач, стоящих перед ЭВС.

С одной стороны, члены ЕС, оставшиеся вне зоны евро, не без оснований опасаются, что они могут потерять влияние в принятии экономических и политических решений, касающихся ЕС в целом: по поводу единого внутреннего рынка, бюджетно-налоговой политики и др. Хотя все экономические решения, не касающиеся единой кредитно-денежной политики, принимаются официальным органом - Советом министров финансов и экономики стран ЕС, но на практике введение единой валюты может привести к более тесной координации экономической, бюджетно-налоговой, социальной политики стран-членов ЭВС. Например, страны зоны евро могут прибегнуть к таким средствам, как общая бюджетно-налоговая политика и усиление гармонизации в налоговой сфере и в экономическом законодательстве. В Совете министров финансов и экономики стран ЕС государства ЭВС также будут составлять большинство, что может отрицательно отразиться на интересах аутсайдеров в случае разногласий.

Более того, статус аутсайдеров может привести к негативным экономическим последствиям: ослаблению конкурентоспособности фирм этих стран на товарных рынках и привлекательности для иностранных инвесторов, снижению кредитного рейтинга правительств и частных компаний на финансовых рынках.

Положение аутсайдеров обладает и рядом ценных преимуществ. Они сохранят возможность самостоятельного проведения кредитно-денежной и валютной политики. Одним из главных преимуществ аутсайдеров будет свобода установления валютного курса, в частности возможность проведения "конкурентных девальваций" в отношении евро. Например, если евро будет укрепляться относительно других европейских валют, конкурентоспособность стран зоны евро неизбежно снизится, тогда страны-аутсайдеры получат конкурентное преимущество. Негативный эффект для стран-инсайдеров усилится, если это будет сопровождаться снижением экономического роста в зоне евро и ростом производства в остальных странах ЕС. Другим преимуществом является свобода проведения кредитно-денежной политики, особенно в сфере учетных ставок, что дает возможность привлекать финансовые ресурсы из-за рубежа, в том числе из зоны евро. Таким образом, аутсайдеры получат в свои руки сильное средство конкурентной борьбы, которое могут использовать в случае расхождения экономических интересов с государствами валютного союза.

Страны ЭВС заинтересованы в том, чтобы уменьшить расхождения экономических интересов среди стран ЕС в целом, создать условия для кооперации с аутсайдерами, особенно в кредитно-денежной сфере, поскольку и члены ЭВС, и страны-аутсайдеры являются участниками единого внутреннего рынка и вынуждены поддерживать разумную экономическую дисциплину.

Причины, по которым ряд европейских государств пока не участвует в ЭВС, различны. Из стран ЕС, не присоединившихся к ЭВС, лишь Греция не смогла вступить из-за невыполнения Маастрихтских критериев, но она уже добилась значительных успехов на пути макроэкономической конвергенции с государствами ЭВС. Она заявила о своем намерении привязать драхму к евро в рамках нового МОК и вступить в валютный союз в 2001 г. Это, однако, потребует последовательного проведения жесткой кредитно-денежной и валютной политики в стране для того, чтобы соответствовать критериям конвергенции и поддерживать стабильность валютного курса.

Дания, Швеция и Великобритания в 1997 г. выполняли критерии конвергенции в области инфляции и процентных ставок и ни одна из них не имела излишнего бюджетного дефицита. (Однако шведская крона и фунт стерлингов не участвовали в МОК со времени кризиса 1992 г. и находились в режиме свободного плавания.) Несмотря на это, все три государства сочли нужным воздержаться от присоединения к ЭВС, по крайней мере на первом этапе, воспользовавшись таким правом по Маастрихтскому договору. Эти решения были продиктованы не только политическими соображениями, но и серьезным экономическим анализом.

В случае Швеции эксперты пришли к выводу, что потенциальные издержки участия в ЭВС могут быть значительными, особенно в области стабилизации, где утрата рычагов антициклической и структурной политики может привести к негативным последствиям. (Неясен также эффект ЭВС в области среднесрочных сравнительных издержек, процентных ставок, конкуренции, инфляции.) Шведская позиция во многом определялась и текущими экономическими и политическими проблемами страны, в том числе высоким уровнем безработицы, хрупкостью государственных финансов, а также недостаточной поддержкой населения. Но поскольку стратегические интересы Швеции связаны с Европейским Союзом, участие Швеции в ЭВС очень вероятно. Кроме того, шведские межнациональные корпорации, имеющие значительный объем продаж в странах зоны евро, также заинтересованы в присоединении к валютному союзу.

Аналогичную политику по отношению к ЭВС проводит и Дания. Датская крона уже была некоторое время привязана к немецкой марке в рамках МОК и, видимо, будет привязана к евро в рамках нового МОК. Валютная политика этой страны направлена на поддержание стабильности обменного курса, что предполагает поддержание темпов инфляции на уровне других европейских стран - членов ЭВС.

Единственной страной-аутсайдером, которая может создать серьезные проблемы для ЭВС, является Великобритания. Важнейшим аргументом британских противников валютного союза является потеря независимости в кредитно-денежной политике и отказ от своей валюты. Усиление интеграции с Европой может означать для Великобритании потерю тех преимуществ, которые были достигнуты в экономике за последние двадцать лет. Кроме того, потеря гибкости в валютной политике в случае падения курса доллара по отношению к евро может негативно сказаться на конкурентоспособности высокотехнологичных отраслей промышленности Великобритании. Ведь несмотря на то, что британская промышленность во многом интегрирована в экономику Западной Европы, она сохраняет и более глобальную ориентацию (в отличие от стран континентальной Европы) благодаря более тесной связи курса фунта стерлингов с долларом.

3. Цели создания ЭВС

Валютный союз – исключительно трудный и рискованный проект. Его реализация связана с массой непредвиденных сложностей, огромных затрат сил и финансовых средств. Общий баланс прибылей и убытков может по-разному сложиться для различных стран, слоев населения и отраслей. ЭВС основан на четырех основных элементах:

едином рынке, обеспечивающем полную свободу движения людей, товаров, услуг и капитала;

общей политике конкуренции и других мерах, нацеленных на усиление рыночной конкуренции;

общей политике структурных изменений и регионального развития;

координация макроэкономической политики, включая обязывающие правила бюджетной политики.

В основы функционирования ЭВС входят такие вопросы, как: проведение общей внешней политики, политики безопасности, а именно: внутренние дела, юстиция и пограничный контроль, в которых Европейское Сообщество уже накопило значительный опыт и где достигнуты ощутимые успехи. Все 11 участников ЭВС добровольно делегируют ряд суверенных прав, а именно проведение валютной, эмиссионной, бюджетной, налоговой политики, единым органам ЕС для решения этих вопросов на централизованном или коммуникативном уровне.

Так, общая экономическая политика нужна, чтобы сформировать единое экономическое пространство, в рамках которого компании и население повсюду имели бы одинаковые условия для хозяйственной деятельности. А для хозяйственной деятельности нужна общая валютно-финансовая, политика и денежная единица. Поэтому сам валютный союз немыслим без общей экономической политики, так как единая валюта не сможет функционировать при существенно отличающихся друг от друга национальных темпах инфляции, процентных ставках, уровнях государственной задолженности и т.п.

Еще только начиная работу по созданию проекта экономического и валютного союза, все участвующие комитеты были единодушны в вопросе о конечной цели ЭВС, которая состояла в том, чтобы:

полностью либерализовать движения капиталов в так называемой "зоне евро";

полностью интегрировать финансовые рынки;

иметь полную и необратимую конвертируемость всех валют, основанную на не подлежащей пересмотру фиксации валютных паритетов. Причем это должно быть достигнуто путем отмены лимитов колебаний внутри Европейской валютной системы и в конечном итоге замены национальных валют единой валютой;

формирование единого рынка, который был бы сопоставим с рынками США и Японии.;

устранение валютных рисков для упрощения и стимулирования торговли;

ускорить процесс унификации в рыночной практике;

увеличение прозрачности в процессе ценообразования;

4. Юридический статус евро

Договор, предусматривающий поэтапное продвижение к Валютному союзу, подписан 11 странами в Маастрихте (Нидерланды) в феврале 1992 г., ратифицирован и вступил в силу с 1 ноября 1993 года.

В январе 1994 года был создан Европейский валютный институт во Франкфурте-на-Майне (ФРГ), главной целью которого являлась подготовка к организации Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ) и к эмиссии единой валюты – евро.

Эти и другие решения, принятые на уровне исполнительного органа – Комиссии Европейских сообществ (КЕС), предусматривали определенные критерии для стран – участниц ЭВС, а также сроки и принципы для единой валюты – евро.

Большой интерес представляют прежде всего установленные критерии для допуска стран к участию в ЭВС, которые можно рассматривать и как показатели "финансового здоровья". Эти критерии и показатели выглядят следующим образом:

Уровень инфляции не должен превышать более чем на 1,5 % средний уровень трех стран-членов ЕЭС с наиболее низким уровнем инфляции.

Государственная задолженность должна составлять менее 60 % от ВНП.

Государственный дефицит должен составлять менее 3 % от ВНП.

На протяжении, по меньшей мере, двух лет должны соблюдаться пределы колебаний валютного курса, предусмотренные механизмом обменных курсов, без девальвации по отношению к валюте других стран-членов ЕЭС.

Долгосрочные процентные ставки не должны превышать более чем на 2 % средний показатель для трех стран с наиболее низким уровнем инфляции.

Соблюдение установленных в ЕС пределов колебаний взаимных курсов (+ 15%).

Также уже действуют меры для соблюдения этих критериев и после образования ЭВС. В частности, страна, страна допустившая чрезмерный дефицит госбюджета (свыше 3% ВВП), должна будет и первый год внести на специальный счет КЕС депозит в размере 0,2% своего ВВП плюс 0,1% за каждый процент дефицита, превышающий установленный лимит. Если эта ситуация сохраняется второй год, уплачивается только дополнительная часть депозита (но не более 0.5% ВВП). В дальнейшем, если положение не исправляется, депозит превращается в штрафы, которые поступают в распоряжение "хороших" участников, соблюдающих бюджетную дисциплину.

Отношения между ЭВС и теми странами ЕС, которые сначала останутся за его пределами, будут осуществляться в рамках в рамках Европейской валютной системы-2 (ЕВС-2), предусматривающей те же принципы, что и ныне действующая система ЕВС-1. Эти принципы допускают колебания валютных курсов в пределах + 15%.

Участие в этой системе для указанных стран не является обязательным, хотя и рекомендуется. С другой стороны, находясь в ЕВС-2, страна может устанавливать, более жесткие рамки для курса своей валют.

5. Курс евро

Курс евро – это в общем случае цена европейской валюты евро, выраженная в единицах любой другой валюты. Тем не менее, в большинстве случаев на международных финансовых рынках подразумевается, что курс евро – это котировка евро по отношению к доллару США, в России же подразумевается, что речь идет о котировке евро по отношению к российской национальной валюте – рублю.

Для того, чтобы понять, почему под термином курс евро подразумеваются именно эти вышеназванные котировки, полезно рассмотреть короткую, но насыщенную финансовыми событиями историю евро. К 1 января 1999 года было принято окончательное, не подлежащее изменению решение о том, как будет осуществляться пересчет национальных валют государств еврозоны в евро – единую валюту 12 государств Европы. Начиная с этой даты, валюта евро стала таким же платежным средством, как и национальные валюты, и для населения европейских государств под термином курс евро понимался преимущественно курс евро по отношению к национальным валютам. С 1 января 2002 года в двенадцати странах так называемой еврозоны новая европейская валюта стала единственным законным платежным средством, и для населения стран еврозоны термин курс евро стал означать преимущественно котировку евро по отношению к доллару, поскольку доллар – мировая валюта, а валюта евро стала претендовать на статус мировой.

Евро – это больше, чем только денежная единица. Как часть экономического и валютного союза, он является важным шагом на пути политического объединения Европы. Люди, пессимистически настроенные по отношению к евро, видят основания для своего скепсиса в до сих пор существующих расхождениях между странами-участницами еврозоны в их налоговой и экономической политике, в различии экономических структур, уровня благосостояния, доходов, нормативных издержек, а также в положении с безработицей в тех или иных странах. Оптимисты, напротив, именно евро рассматривают в качестве средства для преодоления этих различий. Эти настроения отражаются на курсе евро. Настроения людей оказывают довольно сильное влияние на колебания курсов валют, в том числе и колебания курса евро на мировых финансовых рынках.

С другой стороны, есть объективные экономические показатели. Евро – это общая валюта для более чем 300 миллионов человек в Европе. Экономическое пространство США охватывает примерно 270 миллионов, Японии – около 126 миллионов человек. Общий объем экспорта всех стран-членов еврозоны почти на 25% больше, чем объем экспорта Соединенных Штатов, и в два раза больше, чем соответствующий показатель Японии. Эксперты Лондонского института стратегических исследований утверждают, что появление в корзине мировых валют евро вызовет тектонические сдвиги в мировых финансах. Доля стран еврозоны в мировом ВВП – 18%, в общем объеме мирового экспорта - 20%, импорта – 16%. Сейчас ближайшие конкуренты Евролэнда по этим показателям характеризуются уровнем соответственно 22, 16 и 19% (США) и 11, 10 и 7% (Япония). Поэтому эксперты прогнозируют в долгосрочной перспективе усиление позиций европейской валюты евро на мировом рынке.

История свидетельствует о том, что сила и успех валюты всегда бывали тесно связаны с силой и успехом экономической, социальной и политической системы, которую она представляла. Евро – валюта без государства, в то время как за долларом стоит государство – США. С другой стороны, с введением евро были окончательно прочерчены разграничительные линии между монетарной и политической сферами и общая валюта – евро – во все большей степени воспринимается как мощный символ складывающейся общеевропейской идентичности.

Поначалу, после введения евро, на валютных рынках курс евро по отношению к доллару повысился, и дилеры ожидали дальнейшего подъема, однако в последующие недели курс евро снова пошел вниз. Так началась история противоборство между евро и долларом за статус мировой валюты, и результаты этого противоборства сублимируются в курсе евро. Рост курса евро вызвал в Западной Европе полное удовлетворение, но, говоря о росте курса евро и рисках с этим связанных, нельзя не упомянуть о риске дефляции. По мнению специалистов Международного валютного фонда, если не увеличится темп роста ВВП ведущих стран евросоюза, то существенно увеличится риск развития дефляции, то есть тенденции к снижению среднего уровня цен вследствие уменьшения совокупного спроса. Теоретически, дефляция является уменьшением реальной денежной массы, связанной с падением общего уровня цен. Обычно ее вызывает слишком большое предложение предметов потребления и средств производства при ослабленном спросе. Ослабление спроса на внешних рынках в результате роста курсе евро к доллару и, как следствие, снижения конкурентоспособности европейских экспортеров только подливает масла в огонь.

По мнению многих аналитиков, стереотипы международного валютного рынка таковы, что в случае роста международной напряженности главной валютой является американский доллар, а колебания курса евро – обычная жизнь рынка и носят временный и условный характер.

6. Преимущества единой валюты

Введение единой европейской валюты евро называют самым грандиозным проектом конца 20 века, осуществление которого имеет глобальные экономические и политические последствия. Дополнение единого внутреннего рынка Экономическим и валютным союзом (ЭВС), основанном на единой валюте, является одним из сложнейших этапов интеграционных процессов в Западной Европе.

Введение евро необходимо прежде всего потому, что единый внутренний рынок, существующий в ЕС с 1993г. не может успешно функционировать при наличии национальных денежных систем, сохраняющих в ЕС колебания валютных курсов, различий в ценах и налогах. Полноценная экономическая интеграция немыслима без валютного союза с наличием единой валюты либо твердо фиксированных курсов валют стран-участниц. Единая валюта – это наиболее эффективное средство устранения всех преград для свободного движения капиталов, товаров, услуг и рабочей силы.

Перевод денежно-валютного регулирования в ЕС на наднациональный уровень создает значительные преимущества для государств-членов и прежде всего для их хозяйствующих субъектов.

На макроэкономическом уровне единая бюджетная дисциплина и объединение денежных рынков стран ЕС под руководством и контролем наднациональных финансовых институтов позволят надежнее бороться с инфляцией, снизить процентные ставки (а со временем и налоговые платежи), что должно способствовать росту производства, занятости (сейчас это один из важнейших приоритетов социальной рыночной политики и экономики в ЕС) и стабильности государственных финансов.

Для хозяйствующих субъектов единая денежная политика и валюта будут означать существование на всей территории ЭВС одинакового денежно-кредитного и валютного регулирования (в том числе фондового), существенное сокращение накладных расходов за расчетное обслуживание операций, ценовых и валютных рисков, сроков осуществления денежных и платежных переводов (в настоящее время до 3 недель и до 4% за валютную конверсию). Для предприятий единая валюта означает единое валютно-фондовое регулирование на всей территории валютного союза, уменьшение потребности в оборотном капитале.

В глобальном плане введение евро ускорило процесс движения мировой валютной системы, основанной на фактически главенствующей роли доллара США, к более симметричному ”многополярному” валютному устройству. Заменив собой находящиеся в обращении европейские валютные единицы, евро стала одной из ключевых мировых валют. Единая валюта призвана обеспечить Европейскому союзу ”валютный вес”, соответствующий его экономическому могуществу. ЕС производит треть всех мировых товаров, являясь при этом общепризнанным лидером в торговле и товарами, и услугами.

В этом, в частности состоит различие между ЕС и США. США производит лишь 20 процентов мировых товаров. В то же время они обладают валютой, которая используется в 40 процентах всех мировых валютных операций. Реальное же влияние доллара США гораздо шире и глубже: американские и транснациональные корпорации в любой точке земного шара могут выставлять счета за свои услуги в долларах и при этом не рискуют столкнуться с проблемами обмена валюты. Большая часть мирового рынка является, таким образом, по сути ”внутренним рынком” для американских компаний.

Введение единой валюты и ее полномасштабное использование предоставляет хозяйствующим субъектам ЕС такие преимущества, какими пользуются американские компании. Исчезает и необходимость расходовать средства на страхование валютных рисков.

Введение единой валюты ЕС оказывает заметное влияние на состояние мировых финансовых рынков. Между тем до недавнего времени создатели ЭВС были полностью заняты решением своих внутренних проблем (установлением графика перехода к евро, разработкой механизма отношений между будущими участниками ЭВС и остальными странами ЕС), и лишь с признанием перехода к евро необратимым, был утвержден Пакт стабильности и роста, одобрены проекты банкнот и монет евро, а Комиссия ЕС выпустила доклад ”Внешние аспекты Экономического и валютного союза”.

При наличии эффективно действующего валютного союза ЕС сможет быстро превратиться в мощную экономическую сверхдержаву с одной из основных мировых валют наравне с долларом. Имея признанную международную резервную валюту, Евросоюз мог бы обеспечить себе лучшие позиции для поиска стабильности международной валютной системы совместно с американцами. Валютная зона евро уже стала альтернативой долларовой зоне. Это уже хорошо поняли и в США, перейдя к политике конструктивного диалога по вопросу о роли евро.

По мнению аналитиков Банка международных расчетов в Базеле международная роль евро, доллара и иены в будущем будет определятся прежде всего степенью привязки к ним валют развивающихся стран.

Таким образом, если евро станет второй по значению мировой валютой, то валютные рынки перестанут полностью зависеть от динамики доллара США, и биполярная международная финансовая система может стать более стабильной, чем нынешняя. ЭВС важен для развития экономик ЦВЕ прежде всего потому, что национальные денежные единицы этих стран, получившие возможность привязки к евро, имют реальный шанс войти в его состав.

Для торговых партнеров стран ЕС появление единой европейской валюты означает прежде всего возможность работы в валютной зоне евро с приобретением ряда преимуществ в виде сокращения издержек на совершение промежуточных операций при торговле товарами и услугами на национальных рынках ЕС, создания резервных фондов в евро в целях диверсификации своих авуаров, наконец, возможности привязки к ней курсов своих валют.

С введением евро образовался единый рынок капитала, более крупный и ликвидный, чем совокупность сегодняшних национальных рынков. Ограничения в доступе на рынок, обусловленные наличием разных валют, исчезли. Единое валютное пространство лучше абсорбирует приток капитала. Евро в меньшей степени подвержена негативным воздействиям колебаний доллара, чем немецкая марка, что приводит к переориентации международных потоков капитала: международные инвесторы видят инвестирование в Европе привлекательным, а европейским инвесторам выгодно вкладывать капитал в Европе. Таким образом, валютная интеграция мобилизует резервы экономического роста в Европе и в мире.

В связи с введением евро нужно особо выделить проблему перелива капитала. ”Приливы” и ”отливы” спекулятивного (в смысле высокомобильного) капитала является серьезным дестабилизирующим финансовые рынки фактором.

Европа решила проблему борьбы с подобными переливами капитала, обусловленными игрой на валютных курсах и процентных ставках. С введением единой валюты Европа стала зоной валютной стабильности. Европейская валютная интеграция облегчает решение данной проблемы и в глобальном масштабе. Эмитентам основных валют (доллар, евро) проще договорится о стабилизации их обменных курсов по отношению друг к другу.

Заключение

Одна и та же валютная система со своими стандартами не может существовать долго, так как ее развитие начинает отставать от развития экономики. Результатом возникающих противоречий становятся кризис. При кризисе мировой валютной системы нарушается действие ее структурных принципов и резко обостряются валютные противоречия, существующая валютная система заменяется на новую.

Интернационализация и глобализация мировой экономики способствуют развитию торгово-экономического обмена, расширению валютных отношений между странами. С середины XX столетия международные валютные отношения получают новый импульс развития. Создание эффективного валютного механизма для бесперебойного осуществления мировых хозяйственных связей становится центральной задачей международной финансовой системы.

Главная задача международной валютной системы - регулирование сферы международных расчетов и валютных рынков для обеспечения устойчивого экономического роста, сдерживания инфляции, поддержания равновесия внешнеэкономического обмена и платежного оборота разных стран. МВС является одним из важнейших механизмов, который может содействовать расширению или, наоборот, ограничению международных экономических отношений.

Международная валютная система – динамичная развивающаяся система. Она постоянно меняется, эволюционирует. Направление эволюции МВС определяется ведущими тенденциями трансформации экономики стран Запада, изменения ими условий и потребностей мирового хозяйства в целом.

Евро – единая коллективная валюта для стран Европейского союза. С 1 января 1999 года установлены жесткие фиксированные курсы национальных валют стран Европейского валютного союза (ЕВС) по отношению к евро и начались операции Европейского центрального банка (ЕЦБ), проводящего все свои трансакции в евро. Устанавливается соотношение 1 евро = 1 ЭКЮ.

Введение единой валюты в Европе и формирование ситуации доминирования и конкуренции двух сходных по своему потенциалу валют (доллар и евро) знаменуют новый этап в развитии мировой валютной системы и могут вызвать необходимость внесения изменений в валютное устройство многих стран.

Выгоды, ради которых было затеяно введение единой валюты, очевидны. Колебания валютных курсов затрудняло торгово-экономическое сотрудничество между странами ЕС. Риск, связанный с колебаниями, закладывается и в цену продукции, и в процентные ставки кредитов. Введение евро сняло эту проблему. Создание зоны единой валюты делает удобным ведение бизнеса в европейских масштабах, у фирм появляется возможность расширить рынки сбыта.

Стратегически важным для выживания европейского мира экономики в ХХI веке является как расширение рынков сбыта, так и получение гарантированного доступа к ресурсам. Это делает необходимым экспансию этого мира на Восток. Создание единого валютного пространства должно послужить магнитом, который сильнее притянет к ЕС экономики Восточной Европы и бывшего СССР. Привлечение же в Европу капитала с международных рынков служит средством освоения пространств на Востоке. Желание сделать Европу более привлекательной для международных источников капитала является одной из фундаментальных причин создания единой европейской валюты.

В настоящее время ясно одно: введение единой европейской валюты является значительным этапом развития Европы. И уже можно сказать, что евро станет полноценной международной валютой, так как появление такой огромной зоны использования новой валюты, как ЕВС, с первого дня заставит весь мир считаться с ней.

Библиографический список

Акопова Е.С. Воронкова О.Н., Гаврилко Н.Н. Мировая экономика и международные отношения. «Учебники и учебные пособия» – Ростов на Дону: «Феникс», 2001. – 416 с.

Курочкин Д.Н. Евро – новая валюта для старого света. – Минск: Европейский гуманитарный университет, 2000. – 290 с.

Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь – М.: ИНФРА-М, 1998. – 479 с.

Популярная экономическая энциклопедия / Под ред. А.Д. Некипелова. – М.: Большая Российская энциклопедия, 2001. – 367 с.

валютная Европейская валютная система и пути ее развитияРеферат >> Финансы

ЕВС – подсистема мировой валютной системы (Ямайской). Механизм Европейской валютной системы включал четыре основных элемента... - EUA), решение о создании Европейской валютной системы , появление европейской валютной единицы «экю» (European currency unit ...

Контрольная работа

по курсу «Деньги, кредит, банки»

тема: «Европейская валютная система и

пути ее развития»

Самара 2009

1. Причины и цели создания ЕВС……………….………………………………….3

2. Структурные принципы ЕВС и их развитие……………….……………………7

3. Единая европейская валюта Евро и ее перспективы………..…………………10

Литература……………………………………………………………………….15

Причины и цели создания ЕВС.

Европейская валютная система (ЕВС) – это международная (региональная) валютная система – совокупность экономических отношений, связанная с функционированием валюты в рамках экономической интеграции; государственно-правовая форма организации валютных отношений стран «Общего рынка» с целью стабилизации валютных курсов и стимулирования интеграционных процессов.

Инициаторами создания ЕВС стали канцлер ФРГ Гельмут Шмидт и президент Франции Валери Жискар д"Эстен, которые представили эту идею главам других государств Европейского экономического сообщества в апреле 1978 года в Копенгагене. Уже через три месяца она была в принципе одобрена бременским саммитом. В декабре 1978г. в Брюсселе руководители восьми из девяти стран - членов ЕЭС достигли согласия относительно создания Европейской валютной системы. Соглашение вступило в силу 13 марта 1979г.

Существование Европейской валютной системы является одной из особенностей современных валютных отношений. На взаимную торговлю стран-членов ЕВС приходится от 55 до 70% от их внешнеторгового оборота.

Причиной ее формирования явилось развитие западноевропейской экономической и валютной интеграции, начавшейся с организации «Общего рынка» в 1957 г. (Римский договор).

Общая цель создания Европейской валютной системы – это сглаживание неравномерности развития стран и создание альтернативной резервной валюты в противовес доллару США.

Ее основные цели следующие:

1) Обеспечить достижение экономической интеграции;

2) Создать зону европейской стабильности с собственной валютой в противовес Ямайской валютной системе, основанной на долларовом стандарте, отсутствие которой затрудняло сотрудничество стран-членов Европейского сообщества в области выполнения общих программ и во взаимных торговых отношениях;

3) Оградить «Общий рынок» от экспансии доллара;

4) Сблизить экономические и финансовые политики стран-участниц. Выполнение этих задач способствовало бы построению европейской валютной организации, способной отражать спекулятивные атаки рынка, а также сдерживать колебания международной валютной системы (особенно изменения доллара).

Активными членами ЕВС являются: Бельгия, Люксембург, Дания, Германия, Франция, Нидерланды, Ирландия, Испания, Португалия, Греция. ЕВС – подсистема мировой валютной системы (Ямайской).

Механизм Европейской валютной системы включал четыре основных элемента:

1) обязательные неограниченные интервенции при достижении пределов колебаний;

2) индикатор отклонения, введенный по настоянию Франции, он был призван придать экономическое содержание ЭКЮ, как внутренней основе сетки валютных паритетов. Валюта считалась серьезно отклоняющейся от центрального курса, если индикатор отклонения превышал 0,75. Это означало возникновение ситуации, при которой национальные власти должны были «исправить положение посредством адекватных мер»;

3) кредитные инструменты. Введение механизма поддержания валютных курсов и системы валютных интервенций повлекло за собой создание системы кратко- и среднесрочного кредитования, в которую входят следующие элементы:

· Система кредитов типа «своп» между центральными банками, чьи курсы валют достигли допустимых пределов.

· Краткосрочная валютная поддержка, которая оказывалась в пределах сравнительно небольших квот в рамках общей суммы 14 млрд. ЭКЮ. Кредит по этой линии мог предоставляться максимум на 8 месяцев.

· Среднесрочная финансовая помощь с кредитным потолком в 11 млрд. ЭКЮ.

Краткосрочное кредитование проводилось центральным банком без каких-либо условий, а среднесрочные кредиты предоставлялись при условии проведения экономической политики, одобренной Советом Министров ЕЭС на уровне министров финансов.

4) ЭКЮ и расчетные механизмы Европейской валютной системы. Основой ЕВС считается Европейская Валютная Единица ЭКЮ (ECU - European Currency Unit). Собственно, ЭКЮ не явилось принципиально новым элементом, т.к. до этого с середины 70-х гг. в Европейском Экономическом Сообществе уже существовала Европейская Расчетная Единица (ЕРЕ), которая сначала была приравнена к 0,888671 г чистого золота, а с 1975 года стала определяться через корзину валют. Именно эта «стандартная корзина» и легла в основу введения ЭКЮ, которому прочилось большое будущее в рамках ЕЭС, а потом и за его пределами.

С точки зрения экономического развития Европейского валютного союза, на текущий момент можно выделить 7 этапов интеграции входящих в него государств:

1. этап – 1947-1957 годы – начало европейской экономической интеграции, учреждение Европейского платежного союза.

2. этап – 1957-1974 годы – создание Европейского экономического сообщества (ЕЭС), план «Венера».

3. этап – 1974-1985 годы – ввод первой европейской расчетной единицы – ЕРЕ (European unit of account - EUA), решение о создании Европейской валютной системы, появление европейской валютной единицы «экю» (European currency unit - ECU).

4. этап – 1985-1992 годы – разработка и утверждение меморандума «О создании европейского валютного пространства и Европейского центрального банка».

5. этап – 1992-1999 годы – подписание Маастрихтского договора, определение целей и путей создания Экономического и валютного союза в Западной Европе, создание Европейского валютного института, разработка и реализация плана введения евро.

6. этап – 1999-2001 годы – введение евро в безналичный оборот.

7. этап – с 2002 года по настоящее время – введение евро в наличный оборот, разработка и реализация плана присоединения к валютному союзу новых стран.

Благодаря Европейской валютной системе с января 1987 года до середины 1992 года фиксированные в рамках ЕВС паритеты валют ни разу не менялись. Однако крупнейшие валютные спекуляции на мировых рынках в 1992 году заставили Великобританию и Италию покинуть МОК. В июле 1993 года подобные же валютные спекуляции вынудили участников МОК в целях предотвращения полного разрушения этого механизма принять решение об увеличении коридора колебания курсов до 15%.

Наиболее реальные достижения ЕВС:

1) успешное развитие ЭКЮ, которая приобрела ряд черт мировой валюты, хотя еще не стала ею в полном смысле;

2) режим согласованного колебания валютных курсов в узких пределах, относительная стабилизация валют, хотя периодически пересматриваются их курсовые соотношения;

3) объединение 20 % официальных золотодолларовых резервов;

4) развитие кредитно-финансового механизма поддержки стран-членов;

5) межгосударственное и частично наднациональное регулирование экономики. Достижения ЕВС обусловлены поступательным развитием западноевропейской интеграции.

Надо сказать, что успех Европейской валютной системы был плодом не только и не столько ее внутреннего совершенства, сколько ряда благоприятных внешних обстоятельств, в первую очередь неплохой экономической конъюнктуры и ускорения интеграционного процесса.

К числу недостатков ЕВС относятся следующие:

1. ЕВС не включает все европейские валюты.

2. Хотя диапазон колебаний курсов валют в ЕВС значительно снизился, периодически происходит корректировка валютных курсов. Наиболее слабые валюты девальвируются, а более сильные ревальвируются.

3. Слабость ЕВС обусловлена значительным структурным неравновесием экономики стран-членов, различиями в уровне и темпах экономического развития, инфляции, состоянием платежного баланса.

4. Координация экономической политики наталкивается также на нежелание стран-членов передавать свои суверенные права наднациональным органам. 5. Частные ЭКЮ не связаны с официальными ЭКЮ единым эмиссионным центром и взаимной обратимостью.

6. Выпуск ЭКЮ довольно скромно влияет на взаимные операции центральных банков стран ЕС, хотя с 1985 г. их право использовать ЭКЮ для погашения взаимной задолженности расширено с 50 до 100%.

7. Функционирование ЕВС осложняется внешними факторами. Нестабильность мировой валютной системы и доллара оказывают дестабилизирующее воздействие на ЕВС. При снижении курса доллара курсы западноевропейских валют повышаются, а при повышении – снижаются в разной степени, что требует пересмотра их курсовых соотношений. ЕВС продолжает испытывать влияние доллара, так как 60 % международных расчетов в ЕС осуществляется в американской валюте.

Структурные принципы ЕВС и их развитие.

Особенности западноевропейской экономической интеграции определили структурные принципы ЕВС:

1. Вместо СДР введен стандарт ЭКЮ – европейской валютной единицы. Валютная корзина ЭКЮ состоит из двенадцати западноевропейских валют. В ней доминирует немецкая марка (более 30%). Сфера использования ЭКЮ значительно шире сферы применения СДР и включает не только государственный, но и частный секторы, в том числе депозитно-ссудные операции банков, международные расчеты частных фирм. ЭКЮ постепенно приобретает черты мировой валюты, но еще ею не стала и с 1999 г. заменена евро-коллективной европейской валютой.

2. В противовес официальной демонетизации золота в Ямайской системе в ЕВС возобновлены операции с этим валютным металлом. Золото и доллары включены в механизм эмиссии ЭКЮ путем объединения 20% официальных золотодолларовых резервов стран-членов ЕС. Центральные банки этих стран перевели 2,3 тыс.т. их золота в распоряжение Европейского валютного института (до 1994 г. - Европейский фонд валютного сотрудничества - ЕФВС), который взамен выпускал ЭКЮ, переводя их на счет соответствующего центрального банка. Взносы золота оформляются возобновляемыми трехмесячными сделками «своп», основанными на сочетании наличной продажи золота на ЭКЮ и контрсделки по покупке его через три месяца.